Crise não acabou nem nos EUA e nem na UE

Carmen Reinhart: " Nossas Pensões estão ferradas. "

 Zero Hedge

12 de abril de 2013

"A crise ainda não acabou", alerta Carmen Reinhart, "nem nos EUA e nem na Europa." Conhecida por seu profundo entendimento de que "nunca é diferente desta vez", a economista de Harvard cai a granada da verdade um número de vezes nesta excelente entrevista Der Spiegel . Varrendo o som e a fúria de um auto-serviço Federal Reserve ou BoJ, ela repreende, "nenhum banco central vai admitir que esteja a  manter as taxas baixas para ajudar os governos em suas crises de dívida. ” Mas na verdade eles estão inclinando para trás para ajudar os governos a financiar seus déficits ", e acho que," isto não é nada novo na história. "

Após a Segunda Guerra Mundial, todos os países que tiveram um grande excesso de dívida contou com repressão financeira para evitar um default explícito.Após a guerra, governos impuseram tetos de juros para títulos do governo, mas, hoje em dia, ela explica, "a política monetária está a fazer o trabalho.” E, com desemprego elevado e inflação baixa que nem sequer olhar desconfiado. Só quando a inflação pega, que é, em última análise vai acontecer, se tornará óbvio que os bancos centrais se tornaram subservientes aos governos. "

Nações "raramente apenas crescem se fora de dívida", como muitos acreditam que é possível ", você precisa de uma combinação de austeridade, de modo que você não adicionar mais para a pilha de dívidas e aumento da inflação, que é efetivamente uma forma sutil de tributação ", com a consequência de que as pessoas vão perder as suas poupanças.  Reinhart sucintamente resume, "sem dúvida, as nossas pensões estamos ferrados."

Isso vai levar 3 minutos para ler - lê-lo. Entender o que ela está dizendo.

Via Der Spiegel,

... Os governos são incapazes de reduzir as suas dívidas e que os bancos centrais estão agora intensificando a resolver a crise eles mesmos.No final, ela argumenta, protetores de todos os dias vai pagar o preço.

SPIEGEL: Srª Reinhart  , os bancos centrais ao redor do mundo estão inundando os mercados com dinheiro barato a fim de estimular as economias e governos de apoio.  São estas instituições a perder a sua independência?

  Reinhart: Nenhum banco central vai admitir que se estejam a  manter as taxas baixas para ajudar os governos de suas crises de dívida. Mas na verdade eles estão inclinando para trás para ajudar os governos para financiar seus déficits. Isso não é nada novo na história. Após a Segunda Guerra Mundial, houve uma longa fase em que os bancos centrais eram subservientes aos governos. Ele foi apenas desde os anos 1970, que se tornam politicamente mais independente. O pêndulo parece estar balançando para trás, como resultado da crise financeira.

Spiegel: É verdade do Banco Central Europeu, bem como?

Reinhart: Menos do que para outros bancos centrais, mas sim. E a crise ainda não acabou - e não nos Estados Unidos e não na Europa.

  Spiegel: Mas o perigo de tal política do banco central já é bem conhecido: Ele pode levar a inflação alta.

  Reinhart: Verdade. Mas é certamente mais difícil para um banqueiro central a elevar as taxas de juro, com uma dívida a relação produto interno bruto de mais de 100 por cento do que é quando essa relação é de 39 por cento. Portanto, eu acredito que a mudança para menos independência da política monetária não é apenas uma mudança temporária.

Spiegel: Como historiador que conhece as potenciais conseqüências de longo prazo muito bem, não faz tal míope de tomada de decisão assusta?

Reinhart: Eu não sou contra essa mudança, estou apenas afirmando isso.Você tem que lidar com a forma como um excesso de dívida ou de outra, porque os altos níveis de dívida são um impedimento para o crescimento, mas sim paralisam o sistema financeiro e do processo de crédito. Uma maneira de lidar com isso é para amortizar parte da dívida.

  Spiegel: Você quer dizer algum tipo de corte nas contas?

Reinhart: sim. Mas estamos em um ambiente onde os políticos são muito relutantes em fazer write-offs. Então, o que acontece é que o dinheiro é transferido dos poupadores para os mutuários através das taxas de juros negativas.

Spiegel: Em outras palavras: quando a taxa de inflação é maior do que as taxas de juro pagas sobre os mercados, as dívidas encolher como que por magia. A desvantagem, porém, é que isso se aplica à poupança de pessoas normais.

Reinhart: O termo técnico para isso é repressão financeira.  Após a Segunda Guerra Mundial, todos os países que tiveram um grande excesso de dívida contou com repressão financeira para evitar um default explícito.Após a guerra, governos impuseram tetos das taxas de juros para títulos do governo. Hoje em dia eles têm meios mais sofisticados.

Spiegel: O que significa?

  Reinhart: política monetária está a fazer o trabalho.  E, com desemprego elevado e inflação baixa que nem sequer olhar desconfiado.  Somente quando a inflação pega, que é, em última análise vai acontecer, se tornará óbvio que os bancos centrais se tornaram subservientes aos governos.

  Spiegel: Você acha que é errado para a Europa para se concentrar em medidas de austeridade com a inflação a um nível tão baixo?

Reinhart: Não. Reestruturação, a repressão und inflação financeira não são substitutos para a austeridade. Todas essas medidas reduzir o estoque existente de dívida.  A menos que você faça austeridade que continuar a acrescentar à dívida. Não há nenhuma ou-ou.  Você precisa de uma combinação de ambos para trazer a dívida para um nível sustentável.

  Spiegel: É a nova tendência em políticas monetárias uma boa maneira de resolver os problemas da dívida?

Reinhart: Não há balas de prata. Se os bancos centrais tentam acomodar e comprar a dívida, há riscos associados. Em algum lugar abaixo da estrada você vai acabar com uma inflação mais elevada. Essa é uma aposta segura - mesmo no Japão ...

Spiegel: ... que é actualmente a lidar com o fenômeno oposto: a deflação, com preços afundando.

Reinhart: Um risco adicional de tais políticas é que os esforços para salvar vai ser adiada.

Spiegel: Então, o que deve ser feito?

  Reinhart: A melhor maneira de lidar com um excesso de dívida é não chegar em um.  Uma vez que você tem um, o que você pode fazer?Historicamente isso não acontece - você raramente apenas crescer-se da dívida. Você precisa de uma combinação de austeridade, de modo que você não adicionar mais para a pilha de dívidas e aumento da inflação, que é efetivamente uma forma sutil de tributação ...

Spiegel: ... com a conseqüência de que as pessoas vão perder as suas poupanças?

Reinhart: Sem dúvida, as pensões são ferrado. Os governos têm um monte de alavancagem sobre que tipos de fundos de pensão detêm ativos. Na França, por exemplo, os fundos de pensão públicos mudaram o dinheiro de ações (no mercado de ações) para títulos do governo. Não porque os seus retornos são grandes, mas porque é mais conveniente para o governo.Fundos de pensão, bancos nacionais e companhias de seguros são os públicos mais cativos, porque os governos podem simplesmente mudar as regras do jogo.

Spiegel: Vimos de 50 anos de paz e democracia na Europa, mas também de 50 anos de aumento da dívida.  São democracias incapaz de estabelecer um orçamento e aderindo a ela?

Reinhart: Não, mas após a Segunda Guerra austeridade II era mais fácil de prosseguir, porque você tinha uma população mais jovem e, portanto, menos direitos.  Além disso, as despesas militares era mais fácil de reduzir.Assim, a acumulação de dívida que temos visto desde que a crise é muito raro.  Normalmente você começa esse tipo de build-up quando há uma guerra.

  Spiegel: Mas não é uma declaração de falência para a democracia se os banqueiros centrais, que nem sequer foram eleitos, têm de intervir para corrigir o problema no final?

Reinhart: Eu acho que o maior erro que decisores políticos europeus estão agora a fazer não é para colocar a reestruturação da dívida de forma mais explícita sobre a mesa.

Spiegel: Você está se referindo à Grécia?

  Reinhart: Grécia teve sua reestruturação, isso é história. Mas olhe para a Irlanda e Espanha. Dívida bancária privada sênior não foi anulado, apesar do fato de que os preços dos ativos subjacentes desses países entraram em colapso e ainda estão em colapso.

Spiegel: Então fechamento de alguns bancos seria útil?

Reinhart: O que é sagrado sobre a dívida do banco?

Spiegel: Bem, a falência dos bancos pode ter um efeito considerável sobre o sistema financeiro.

Reinhart: Deixe-me ser um pouco mais direto: Um corte de cabelo é uma transferência do credor para o mutuário.  Quem poderia ser atropelado por um corte?  Os bancos franceses, os bancos alemães, bancos holandeses - bancos dos países credores.  Assim você pode ver por que isso é politicamente incendiados. É por isso que não é feito, é uma redistribuição.  Mas, finalmente, vai acontecer, porque o nível de endividamento é muito alto.

Spiegel: Os Estados Unidos são altamente endividados também.

Reinhart: Sim, mas quem são os grandes detentores de títulos do governo?Bancos centrais estrangeiros. Você acha que o Banco da China vai ser restituído?  Os EUA não têm como padrão explicitamente. Se você tem taxas de juros negativas reais, o efeito sobre os credores é o mesmo.  Essa é também uma transferência de China, Coréia do Sul, Brasil e outros credores para os EUA.

Spiegel: E o que acontece se os credores não continuar a jogar junto e as taxas de juros sobre os títulos do governo americano subir? Você vê o perigo de uma crise de dívida em os EUA?

Reinhart: Por que temos tão baixas taxas de juros?  O Federal Reserve Bank está preparado para continuar comprando níveis recorde de dívida, desde que a situação de desemprego não é satisfatório.  E do banco central da China vai também continuar a comprar títulos do Tesouro, porque eles não querem que o yuan se apreciar.

  Spiegel: Isso soa como um movimento perpétuo ...

Reinhart: ... é claro que é!

  Este artigo foi publicado: sexta-feira, 12 de abril, 2013 às 04:57